Die Wall Street blickte am Mittwoch gespannt auf die neuesten Inflationsdaten aus den USA. Nachdem Anleger in den vergangenen Monaten auf eine weitere Entspannung bei den Verbraucherpreisen gehofft hatten, sorgte die Veröffentlichung zunächst für gemischte Reaktionen.
Die Gesamtinflation stieg auf 4,2 Prozent und liegt damit weiterhin deutlich über dem Zielwert der US-Notenbank Fed. Gleichzeitig verharrt die Kerninflation knapp unter der wichtigen Marke von drei Prozent.
Doch während sich viele Anleger ausschließlich auf die Verbraucherpreise konzentrieren, spielt sich die eigentliche Geschichte aktuell an einem anderen Markt ab: dem Anleihemarkt.
Denn dort entscheidet sich, ob die Rekordrally bei Nvidia, Microsoft und Co. weitergehen kann oder ob den Technologieaktien eine schwierigere Phase bevorsteht.
Inflation bleibt hartnäckig
Die Hoffnung vieler Marktteilnehmer war klar: Die Inflation sollte sich im Laufe des Jahres Schritt für Schritt dem Fed-Ziel von zwei Prozent annähern.
Die Realität sieht bislang anders aus.
Nach mehreren Monaten steigender Verbraucherpreise notiert die Inflation inzwischen wieder deutlich über vier Prozent. Besonders Energiepreise und höhere Kosten in verschiedenen Dienstleistungsbereichen belasten die Entwicklung.
Für die US-Notenbank bedeutet dies vor allem eines: Zinssenkungen werden schwieriger.
Noch zu Jahresbeginn hatten zahlreiche Investoren mit mehreren Zinssenkungen gerechnet. Mittlerweile wird zunehmend darüber diskutiert, ob die Fed die Zinsen möglicherweise länger auf dem aktuellen Niveau halten muss.
Warum die Börse nicht eingebrochen ist
Bemerkenswert ist, dass die Aktienmärkte auf die Zahlen vergleichsweise gelassen reagierten.
Der Grund dafür liegt in einer einfachen Tatsache:
Die Daten überraschten nicht.
Die meisten Analysten hatten bereits mit einer höheren Inflation gerechnet. Überraschungen sind an der Börse oft gefährlicher als schlechte Nachrichten selbst.
Hinzu kommt ein zweiter Faktor:
Die US-Wirtschaft wächst weiterhin robust.
Solange Unternehmen steigende Gewinne erzielen und die Konjunktur nicht in eine Rezession abrutscht, akzeptieren Investoren auch höhere Inflationsraten als noch vor einigen Jahren.
Der wahre Taktgeber: Der Anleihemarkt
Während die Schlagzeilen von Inflation sprechen, richtet sich der Blick professioneller Investoren auf die Renditen amerikanischer Staatsanleihen.
Besonders wichtig ist die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe.
Sie gilt als Referenzzins für die gesamte Finanzwelt.
Aktuell bewegt sich die Rendite im Bereich von rund 4,5 Prozent und damit nahe ihrer jüngsten Höchststände.
Auf den ersten Blick klingt das unspektakulär.
Für Technologieaktien kann dieser Wert jedoch entscheidend sein.
Warum höhere Renditen Tech-Aktien unter Druck setzen
Technologieunternehmen werden anders bewertet als klassische Industrieunternehmen.
Während Banken, Versicherungen oder Energieunternehmen ihre Gewinne oft bereits heute erwirtschaften, basiert ein großer Teil der Bewertung von Wachstumsunternehmen auf zukünftigen Erträgen.
Genau hier kommt der Zins ins Spiel.
Je höher die Rendite von Staatsanleihen steigt, desto stärker werden zukünftige Unternehmensgewinne abgezinst.
Vereinfacht gesagt:
Ein Euro Gewinn in fünf Jahren ist bei einem Zinsniveau von fünf Prozent weniger wert als bei einem Zinsniveau von zwei Prozent.
Deshalb reagieren Aktien wie Nvidia, AMD, Broadcom oder Palantir häufig sehr empfindlich auf Bewegungen am Anleihemarkt.
Warum Nvidia & Co. trotzdem weiter steigen
Normalerweise würden Renditen von über 4,5 Prozent deutlich stärkeren Druck auf Technologieaktien ausüben.
Doch aktuell erleben die Märkte eine Ausnahmesituation.
Der Grund heißt künstliche Intelligenz.
Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta investieren derzeit Hunderte Milliarden Dollar in KI-Infrastruktur, Rechenzentren und Hochleistungschips.
Diese Investitionen werden nicht wegen kurzfristiger Wirtschaftsdaten getätigt.
Sie basieren auf der Erwartung, dass künstliche Intelligenz die Produktivität vieler Unternehmen grundlegend verändern wird.
Davon profitieren vor allem die Anbieter der notwendigen Infrastruktur.
Nvidia steht dabei weiterhin im Zentrum des Booms.
Die Nachfrage nach KI-Beschleunigern übersteigt vielerorts noch immer das Angebot.
Auch Unternehmen wie AMD, Broadcom, Taiwan Semiconductor oder Arista Networks profitieren von der Investitionswelle.
Für viele Investoren lautet die aktuelle Rechnung deshalb:
Ja, die Zinsen sind hoch.
Aber das Gewinnwachstum der KI-Unternehmen wächst derzeit schneller als die Belastung durch höhere Renditen.
Die kritische Marke für die Märkte
Trotzdem gibt es Grenzen.
Viele Marktstrategen beobachten aktuell besonders die Marke von 4,7 Prozent bei den zehnjährigen US-Staatsanleihen.
Sollte diese Schwelle nachhaltig überschritten werden, könnte der Druck auf Wachstumswerte deutlich zunehmen.
Steigen die Renditen sogar in Richtung fünf Prozent, dürfte sich die Bewertung vieler Technologieunternehmen schwerer rechtfertigen lassen.
In diesem Fall könnten institutionelle Anleger verstärkt Gewinne mitnehmen und Kapital in Anleihen umschichten.
Noch befindet sich der Markt allerdings unterhalb dieser kritischen Zone.
Welche Branchen profitieren von höheren Zinsen?
Während Technologieaktien höhere Renditen oft kritisch sehen, gibt es auch Gewinner.
Banken gehören traditionell zu den Profiteuren eines höheren Zinsumfelds.
Sie können Kredite zu höheren Zinssätzen vergeben und profitieren häufig von steigenden Zinsmargen.
Auch Versicherungen profitieren oftmals von höheren Anleiherenditen, da sie einen Teil ihrer Kapitalanlagen in festverzinslichen Wertpapieren halten.
Defensive Dividendenwerte können ebenfalls attraktiver werden, sofern ihre Gewinne stabil bleiben.
Das große Risiko: Eine neue Inflationswelle
Die eigentliche Gefahr für die Börse wäre nicht die aktuelle Inflationsrate selbst.
Problematisch würde es erst dann, wenn die Inflation erneut dauerhaft anzieht.
In diesem Szenario müsste die Fed ihre restriktive Geldpolitik verlängern oder sogar weitere Zinserhöhungen in Betracht ziehen.
Das würde sowohl Anleihen als auch Aktienmärkte belasten.
Derzeit gehen die meisten Marktbeobachter jedoch nicht von einem solchen Szenario aus.
Viele Ökonomen sehen die aktuellen Preissteigerungen weiterhin als beherrschbar an.
Drei Szenarien für die zweite Jahreshälfte
Szenario 1: Inflation beruhigt sich
Die Verbraucherpreise gehen wieder zurück und die Fed kann erste Zinssenkungen vorbereiten.
Dies wäre das ideale Umfeld für Technologie- und Wachstumsaktien.
Szenario 2: Inflation bleibt erhöht
Die Preise steigen weiterhin moderat, während die Wirtschaft stabil wächst.
Die Zinsen bleiben länger hoch, doch die Börsen könnten ihre Aufwärtsbewegung fortsetzen.
Dieses Szenario gilt derzeit als das wahrscheinlichste.
Szenario 3: Inflation und schwächeres Wachstum
Die Inflation bleibt hoch, während die Wirtschaft gleichzeitig an Dynamik verliert.
Dieses sogenannte Stagflationsszenario wäre die größte Gefahr für die Märkte.
Aktuell sprechen die meisten Daten jedoch nicht für eine unmittelbar bevorstehende Stagflation.
Fazit: Noch kein Grund zur Sorge, aber ein Warnsignal
Die neuesten Inflationsdaten zeigen, dass der Kampf gegen steigende Preise noch nicht gewonnen ist.
Für Anleger bedeutet dies vor allem, dass die Hoffnungen auf schnelle Zinssenkungen weiter gedämpft werden.
Entscheidender als die Inflation selbst dürfte in den kommenden Wochen jedoch die Entwicklung der Anleiherenditen sein.
Solange die zehnjährigen US-Staatsanleihen im Bereich um 4,5 Prozent bleiben und die KI-Investitionen der großen Technologiekonzerne weiter zunehmen, spricht vieles dafür, dass die Rally bei Nvidia, Microsoft und anderen Wachstumswerten intakt bleibt.
Steigen die Renditen jedoch deutlich in Richtung fünf Prozent, könnte die Börse vor ihrer nächsten großen Bewährungsprobe stehen.
Die eigentliche Entscheidung fällt deshalb nicht bei den Verbraucherpreisen – sondern am Anleihemarkt.
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